DeFi 主要协议 ​

本文档深入分析 DeFi 主要协议的技术实现，包括 Swap（Uniswap V2/V3、Curve、Balancer）、Lending（Compound、Aave）、Vault（Lido、Yearn）等。

一、概述 ​

DeFi 主要协议分类（能够产生收益的协议）：

二、Swap 协议 ​

2.1 Uniswap V2 ​

Uniswap 本质是自动化做市商（AMM），使用恒定乘积公式确定交易汇率。

核心公式：x * y = k

流动性：

• 首次提供流动性：LP = √(amount0 × amount1) - MINIMUM_LIQUIDITY
• 后续提供流动性：LP = min(amount0 × totalSupply / reserve0, amount1 × totalSupply / reserve1)

MINIMUM_LIQUIDITY 的作用：防止早期流动性参与者刻意抬高流动性单价（首次铸币攻击）。

优缺点：

• ✅ 无需许可的流动性，无外部依赖
• ❌ 滑点损失，无常损失

2.2 Uniswap V3 ​

V3 核心改进：集中流动性，提高资金利用率。

Tick 和 TickSpacing：

• 将连续价格范围分割为离散价格点
• 等比价格数列，公比 1.0001：price = 1.0001^tick
• TickSpacing 决定最小 AMM 范围，每个桶内遵循 x * y = k

手续费等级：0.05%、0.30%、1%

2.3 V2 vs V3 对比 ​

V2 操纵价格 X 倍需要 √X - 1 倍的 Token；V3 由于流动性分布不均，操纵成本低得多。

2.4 Curve ​

Curve 采用混合 AMM，结合恒定和与恒定乘积：

• A 放大因子：决定函数与常积函数的相似程度
• D 常量：池里所有币在同一价格时的数量和
• 利用 DeFi 可组合性提高资本效率（如 cDAI 参与流动性）

2.5 Balancer ​

Balancer 的可定制性更强：

引入协议金库和资产管理器，降低 Gas 消耗。

2.6 Swap 小结 ​

• 无许可流动性，不同协议通过改变公式降低滑点、提高资金利用率
• 协议改进另一方面降低 Gas
• 滑点保护是最重要的安全问题（防止夹子攻击/三明治攻击）

三、Lending 协议 ​

3.1 核心概念 ​

• 超额抵押：抵押 100U 价值资产只能借出 80U
• 存款人收益来源于借款人支付的利息
• 如果平台资金都被借出，存款人无法取出

3.2 Compound ​

cToken 模型：用户存入 Token 获得 cToken，cToken:Token 的兑换率持续增长。

exchangeRate = totalToken / totalShare
// exchangeRate 持续增加 → 用户赎回时获得更多 Token

利率模型：带拐点的可变利率模型

• 拐点前：线性增长
• 拐点后：指数级增长
• 目的：当资金利用率过高时，高借款利率抑制借款需求，高存款利率吸引更多存款

CompV3 新特性：

• 资产分池，每个池独立指定抵押物类型
• 相同类型抵押物可提高抵押系数，提高资金利用率

COMP 治理：

• 基于 ERC-20 的治理代币，1:1 投票
• 治理三模块：COMP Token + GovernorAlpha + Timelock
• 无需锁仓即可投票（通过 checkpoints 记录区块票数）

3.3 Aave ​

aToken 模型：与底层资产 1:1 锚定。

function balanceOf(address user) public view returns (uint256) {
    return super.balanceOf(user).rayMul(
        _pool.getReserveNormalizedIncome(_underlyingAsset)
    );
}

内部通过 记账数量 × 兑换比例 计算实际余额。

借款模式：

• 使用 Debt Token 标记债务（StableDebtToken / VariableDebtToken）
• 稳定利率和浮动利率可相互转换
• 无期限借款，随时部分/全部还款

Aave V3 新特性：

四、Vault 协议 ​

4.1 Lido（流动性质押） ​

流动性质押解决方案（LST）：存入 ETH，1:1 获得 stETH。

graph LR
    A["用户存入 ETH"] --> B["质押池 Vault"]
    B --> C["Operator Node<br/>按 32 ETH 分配"]
    C --> D["ETH POS 质押"]
    E["Oracle 更新"] --> B

• 降低参与门槛（不需要 32 ETH）
• 释放流动性（stETH 可参与其他 DeFi）
• Lido 质押份额约占以太坊总质押量的 31%

4.2 Yearn ​

用户存入资产获取 yvToken，项目方通过众多策略合约投资其他平台。

• 自动复利投资
• 通过 Vault 统一账户获取更高收益
• 批量操作降低 Gas 成本
• 资金完全托管，需信任项目方

五、总结 ​

graph LR
    subgraph "收益与风险"
        A["Lending<br/>低收益 低风险"] --> B["Vault<br/>中收益 中风险"]
        B --> C["Swap LP<br/>高收益 高风险"]
    end