DeFi 基础金融知识 ​

本文档介绍 DeFi 的金融基础，包括货币理论、借贷（Compound）、DEX（Uniswap AMM）、无常损失，以及各类协议的收益率计算方法。

一、货币的起源与演进 ​

1.1 货币的本质 ​

货币是固定充当一般等价物的特殊商品，是所有者之间关于交换权的契约。

"一种货币无论是由谁提供的，只要具有通用性，能成为人们普遍接受的交换手段，就能够作为通货用于现实和未来的支付并成为可靠的核算单位。" —— 哈耶克

1.2 货币的价值来源 ​

• 商品的价值来源于交换时的主观需求，而非内在价值
• 只有"不等价"交换才能成功进行
• 货币的价值在未来的交换中体现（"价值储藏"功能）
• 只有达成广泛共识（"普遍接受性"）的货币才真正有价值

1.3 货币的核心属性 ​

货币的"无用性"使得所有货币都是"信用"货币。信用越高的货币越有价值。

二、DeFi 基础金融知识 ​

2.1 借贷 - Compound ​

Compound 本质是一个货币市场基金，采用资金池质押借贷模式。

核心概念：

清算流程：

1. 抵押率为 0.75 时，最多借出抵押品价值的 75%
2. 系统定期检查抵押品价值
3. 当抵押品价值低于借款金额加安全垫时，触发清算
4. 抵押品被强制出售偿还借款
5. 借款人可能被收取额外惩罚费用

2.2 DEX - Uniswap AMM ​

恒定乘积公式：x * y = k

2.3 无常损失（Impermanent Loss） ​

与放在钱包里不动相比，用户做 AMM 所带来的确定性损失（始终 ≥ 0）。

• AMM 曲线越偏离起始点，无常损失越大
• 回归起始点时无常损失为 0
• AMM 交易所必须想办法弥补：手续费返还、流动性挖矿

无常损失示例：

三、各类协议 ROI 计算 ​

3.1 ROI、APR、APY ​

转化关系：APY = (1 + rate)^N - 1

3.2 Save 类（借贷） ​

收益包含两部分：

1）底层资产奖励

用户存入底层资产，获得份额 Token（如存入 DAI 得到 cDAI），通过 exchangeRate 变化获取收益：

rate = (newExchangeRate - oldExchangeRate) / oldExchangeRate
APR = rate * N     （N 为年化周期倍数）
APY = (1 + rate)^N - 1

2）平台币奖励

按用户份额发放平台币，通过 Index 系数计算。需折算为 U 本位：

newRate = (newIndex - oldIndex) * tokenPrice / exchangeRate / baseAssetPrice
APR = newRate * N

注意：Index 和 exchangeRate 一般有放大系数，计算时需缩小。

3.3 Vaults 类（聚合收益） ​

用户投资 Token A 到 Vaults，通过策略投入底层协议获取矿币收益，再 swap 回用户投入的资产。

sharePrice = 底层资产总数量 / Share 总发行数量

APR 计算：定时记录 sharePrice，通过差值和周期计算。

3.4 Pool 类（流动性池） ​

收益来源：交易手续费。风险：无常损失。

UniswapV2 类：每笔 Swap 手续费按比例分给 LP。

实际收益 = 手续费收益 - 无常损失。无常损失计算的难点在于手续费入池后参与交换，真实本金变动难以精确计算。

Balancer / Curve 类：计算逻辑与 UniV2 类似，但手续费收取方式和费率配置有所不同。

3.5 Farm & Stake 类 ​

用户存入 Token A 获得矿币 C 的奖励：

perShare = 矿币释放数量 / 总质押数量（按周期累加）
Rate = (perShare1 - perShare0) * 矿币价格 / 放大系数 / 底层资产价格
APR = Rate * 365 * 24 * 3600 / (ts1 - ts0)

多池子情况下，收益分配还需考虑池子权重。

总结 ​

graph TB
    subgraph "DeFi 收益分类"
        A["Save/Lending<br/>借贷利息 + 平台币"]
        B["Vaults<br/>策略收益复利"]
        C["Pool/LP<br/>手续费 - 无常损失"]
        D["Farm/Stake<br/>矿币奖励"]
    end

    subgraph "风险递增"
        A --> B --> C --> D
    end

DeFi 的核心是通过智能合约实现去中心化的金融服务。理解各类协议的收益计算方法，是进行 DeFi 投资和开发的基础。